フィッシャーの「超」成長株投資―普通株で普通でない利益を得るために

評価：☆☆☆☆（４．１、監修・訳の件で0.4マイナス）



バフェットに影響を与えた「成長株投資」の大家の書。
訳・監修の評価が酷くて、どれほど酷いのか楽しみでもあったのですが、原文と付き合わせて読んだ訳ではないので、訳の良し悪しに関して判断するつもりはありません
（何箇所か単位違うような？(ドルとセントが間違ってたり・・・)たとえば”利益”と”利益率”を混同しているような？？？な記述はありました）

営業利益率の上昇は　→成長加速、成長速度そのものの上昇、利幅・効率の伸び。
営業利益の伸び　→成長、金額の伸び。

な訳で分けて考える必要があると個人的に考えます（ハイテク株投資によっては四半期ごとの成長加速を重視する立場もあるので違いに注意）。

酷かった、というより酷い評価に繋がったのは構成の不味さ。　
訳・監修者の荒井氏が”自身が”強調したいと考えたところを太字で強調する「ロッドマン化」と呼ばれる主張を採用した結果、読者の感じる重要ポイントとの認識のズレが発生。

また、 「NOTES」と称した訳者のコメントが文章の前後に入るのですが、これが軽い（無邪気、軽薄、フランク？形容の仕方はいろいろあるが、とにかく軽い。)
「その通り、フィッシャー様の仰る通り」的な必然性・中身のない相槌が半分以上、残り半分も「フィッシャーと関係のある話題やその文章書かせた状況」等の解説であれば良かったのに”訳・監修者が”その文章を読んで感じた事や考えた事をコラム的に（日常会話、雑談レベル）追加しており、これが真剣に読んでいる読み手に、話しの流れを遮っている印象を与えて評価を下げているのでしょう。

気にはなりますけど、無視して読む事も可能ですし、強調部分も的を射てる場所もあるので「監訳のせいで読めない」ことはないと思います。読み難くなっている程度です。
なんと言うか原著への配慮不足！？必要な場合は米印を付けて欄外に注釈、言いたい事がある場合はあとがきで書く、可能な限り原著そのまま（構成も含めて）届けるという姿勢に欠けた結果です。
気になる方は友達や図書館で借りてみてはどうでしょう。私はちゃんと買いましたよ、中古で。


前置きが長くなりましたが、ここから内容についてです。

詳細なフィッシャー式銘柄抽出法はこちら

■投資（発掘）銘柄■
アルコア、モトローラ、テキサスインスツールメンツ、デュポン、ダウ・ケミカル等

なかなかフィッシャーさんの言うインサイダー（内部者）との会って話を聞く手法は実践が難しく、この本を読めば劇的に成果が現れるというものではないと思うけれど、所々鋭いんです、フィッシャーさん（多分、これが私の根源的な感想です）。

その論拠を以下に抜粋。
■まとめ■
・高格付け債券は買うタイミングの判別が難しく、投資家よりトレーダー向き。
貨幣の購買力の世界的な下落を考慮するとマイナス金利になる場合もあり、戦前から固定金利の債券を持ち続けた場合実質価値の半分以上を失った。

・企業の売上げは毎年スムーズには伸びない。事業の進捗状況により不定期に伸びる。一度きりの好決算は重視しない。

・従来の事業分野と関連のある製品開発のために技術力や研究成果を集中投入している企業から最大の投資成果を得られることが多い。
「ひとつの幹から何本も枝を伸ばした木々が何本も集まっているような企業を選んだ方が良い」。

・軍需関連の研究開発、政府の予算で研究したものの成果を非軍事分野に合法的に転用できるような企業は、経費を掛けずに研究開発ができたようなもので有望。

・低コスト企業は、もともと利益率が高いため、好況時は経営基盤の弱い企業ほど伸びない。
しかし不況時の落ち込みは小さい。

・投資家にほんとうに大きな利益をもたらすのは利益率の高い企業で、たいていその業界で最高の利益率を誇っている。

・投資の成功は、株を買う時点でその企業に関して公表されている情報ではなく、買った後で知られるようになった事柄によって決まる。
株価の大幅な上昇が将来的に期待できるような改革をその企業が行っているか否かが重要（過去の株価は関係ない）。

・良好な労使関係。新しい従業員の訓練にはどうしても経費がかかるため、転職率（離職率）が高い企業は経費が高くつく。

・大企業が利益率を維持するために特許に頼るようになったとしたら、危険な兆候。

・（詳細な財務統計分析によって見つけた株は）どれほど割安な株であっても、せいぜい5割引のバーゲン品でしかない。

・実験工場（新工場）の操業トラブル、先行費用が出ているうちが投資チャンス


＜下げ相場に関して＞
・（景気後退、暴落対策）数年がかりで徐々に資金を投じる。
暴落がなくとも最初の頃に正しい株を選んで買っていれば、含み益がクッションの役割を果たしてくれる。

・平凡な下げ相場を恐れて魅力的な株を買わずにいるのは間違いであり、恐怖感から優れた株を売るのも間違いである(安値買戻しは困難)。

・ほんとうに大切なことは、時が経つほど大きな価値を生み出してくれる株は決して売らない、ということ。


＜分散と集中に関して＞
・分散投資、よく知りもしない会社に投資する方が遥かに危険。

・ポートフォリオに長々といくつもの企業名が並ぶのは、自分の投資判断に自身をもてないことの表れ。

・多くの銘柄を所有するのではなく、最高のものを。
ありふれた企業の株は粗末な代用品にしかならない。


＜配当に関して＞
・1946年からの10年間、ダウ社の株価はほぼ10倍になった。この間配当も当初の投資額と比較すると８％を超えるほどになった（配当の成長）。

・増配は、事業で得た利益の増加分を再投資する機会を放棄する行為。
有能な経営者が内部留保を再投資した方が、税金支払い目減りした配当金を株主に手渡すより、リスクは少ない。

・力量ある経営者が次々と新事業に乗り出しているような企業は、配当利回りは一貫して低く抑えられていても金額がしだいに増え、いずれは高配当株を上回る額が得られる。


＜戦争を恐れるあまり株を買うことまで怖がってはならない。＞
・（一般的に）大きな戦争が起こるたびに、自国がどこかの戦闘に参加するたびに、株式市場は暴落する。

・戦争が終わったあとには、たいていの株は急騰し、戦争前より高い水準で取引されるようになる。

・（戦時こそ株を買うべき）株価は貨幣の価値によって表される。戦時は貨幣の供給量が増大し、貨幣価値は戦前よりも下落する。つまり同じ株数買うのに以前よりもたくさんのドルが必要となる（インフレーション）。
→ 戦争は常に通貨の価値を下げる働きをする。

・近代戦争においては、敗戦国の通貨は完全に、あるいはほとんど価値を失ってしまうことが多く、株式もまた、その価値の大半を失ってしまいます。

戦争で株が上がるのは貨幣の価値が下がるためで、通貨によって表示される株の価格は必ず上昇する。


■おわりに■
「成長株を鬼ホールドすべきなんだ。何故なら〜」みたいな買い煽りのような本だと判断するのは早計で、フィッシャー氏が企業のライフサイクルを知り尽くした人物であることが本著のあちこちに見られます（エアコン費用や減価償却、会計方式、生産・研究開発における問題、労使問題）
彼の視線は細部まで届いていたことがわかります。


個人的に、バフェットさんを学び直そうかなという機運が高まりました。

「ロッドマン化」・・・僕が上でやったような主観に基づく強調行為だ・・・泣いた・・・orz
いや、これは私的なメモだから、そのまんま届けるよりわかり易い方が大事なので・・・（見苦しい）。